??金地集團(tuán)2015年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收36.57億元,同比增長(zhǎng)16.07%。歸母凈利潤(rùn)0.79億,同比增長(zhǎng)59.13%;每股收益0.02元。 毛利進(jìn)一步回升,步入業(yè)績(jī)收獲期:一季度公司業(yè)績(jī)同比出現(xiàn)大幅提升主要在于竣工節(jié)奏提速和低毛利項(xiàng)目結(jié)算完畢帶來(lái)的毛利率恢復(fù),雖然公司今年全年維持一季 度較高水平存在一定難度,但經(jīng)歷了13年的全面戰(zhàn)略調(diào)整,公司對(duì)于一二線城市的專注以及近期審慎拿地的態(tài)度為毛利率穩(wěn)定性背書。

??跟投機(jī)制催化,去庫(kù)存有待發(fā)力:一季度銷售額達(dá)66.6億,同比下降13.51%,銷售面積約58.9萬(wàn)方,同比上升2.26%,全年主題仍是去庫(kù)存。一 季度公司銷售費(fèi)用大幅提升,體現(xiàn)公司對(duì)于加速周轉(zhuǎn)的意愿。二月份公司推出項(xiàng)目跟投機(jī)制,將2015年6月30日之后首次開(kāi)盤的項(xiàng)目以內(nèi)部收益率為考量與員 工進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān),收益共享。我們認(rèn)為類合伙人制度的建立將對(duì)公司內(nèi)部運(yùn)營(yíng)效率的提升產(chǎn)生效應(yīng),二季度公司將開(kāi)始進(jìn)入集中供貨期,疊加市場(chǎng)拐點(diǎn)已現(xiàn),二三季 度銷售發(fā)力值得期待。

??投資意向提升,拿地上演“小而美”:公司今年一季度拿地節(jié)奏明顯加快,權(quán)益拿地額達(dá)56億,占當(dāng)期銷售額比重達(dá)84%,繼續(xù)加強(qiáng)一二線城市和合作拿地模 式,所拿9個(gè)項(xiàng)目中8個(gè)權(quán)益占比低于50%,公司今年拿地力度預(yù)計(jì)和去年持平,除了繼續(xù)參與招拍掛,以舊改模式獲取優(yōu)質(zhì)土地儲(chǔ)備值得關(guān)注。目前公司凈負(fù)債 率仍然處于行業(yè)中等水平,“小股操盤”的選擇使得公司能夠兼顧現(xiàn)金流與擴(kuò)張速度。另外公司在多元化融資方面的優(yōu)勢(shì)也十分明顯,港股平臺(tái)以及金融平臺(tái)穩(wěn)盛投 資都為此提供渠道,今年也即將發(fā)行30億3年期中票為擴(kuò)張做準(zhǔn)備。

??投資評(píng)級(jí)與盈利預(yù)測(cè):我們預(yù)計(jì)公司15-16年EPS分別為1.02、1.19元,維持“買入”評(píng)級(jí)。